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鉅派研究院

【市場泡沫的炮灰——殼資源?!】

2016年05月11日

       A股股災、產能過剩、一線城市房價暴漲、黑色系期貨異動......近期中國經濟和資本市場的大事件大趨勢,基本上都與一個關鍵詞相關:泡沫

 

       近日的新聞是否真的說明證監會要打壓殼資源還是說這次另有動機? 彭博新聞社今日援引知情人士稱,中國證監會正考慮限制中概股借殼回歸措施。知情人士稱,限制原因是為了防止中概股國內借殼上市溢價較高,或會導致融資過多抽取股市資金,影響股市穩定。另外,中概股大批集中回歸會導致在美私有化金額巨大,增加人民幣貶值壓力。

 

       泡沫是什么?

       個人認為,泡沫是個體的與主體的金融行為有偏差造成的結果

 

       金融行為學的內容在現代科學中越來越被人們所重視。席勒教授對于行為金融的研究獲得了2013年的諾貝爾經濟學獎。

 

       席勒教授獲得諾貝爾經濟學獎基本上講了過去一百多年美國資本市場真實的市場波動,也就是我們看到的這條實線和計算的市場的基本面的價值。

市場的基本面的價值= 市場的盈利水平 * 市場平均市盈率

 

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       備注: 標普成份股實際價格指數(實線p)和事后理性價格(虛線p*),1871年至1979年,兩者都除以長期指數增長系數(為了去除趨勢因素)。變量p*是去除趨勢因素后的之后實際股利的現值,根據對1979年之后股利的現值假設。數據來自附錄數據集合。

 

       泡沫就是從基本面上來看不健全的商業事業,同時往往伴隨著高度的投機性,價格上漲是因為投機者不斷買入相信價格不斷上漲。

 

       朱寧教授曾以郁金香的例子來說明金融泡沫: 在郁金香泡沫的頂端大家可以看到一顆最受大家追捧的種子可以賣到六千荷蘭盾,而當時在阿姆斯特丹市中心的小型聯排別墅的平均價格是三百荷蘭盾,也就是說一顆郁金香的種子可以買二十個CBD的聯排別墅。

 

       拿這幾天的例子舉,當正文條例等文件還沒出現,只是有消息傳出,大部分人并沒有真正分析這個消息的利弊,于是就賣出了手頭殼資源的股票。此后,有一部分人看到跌了小部分,有苗頭,并且正好與這個消息契合,于是紛紛加入賣空的大部隊。 在最前面賣的覺得自己賺了,在后面賣的覺得自己消息不夠靈通。

 

       而那些跟風的,則認為自己的分析能力更厲害了。這就是金融行為。

 

       這還算理性的例子,還有某大媽炒股,看著名兒吉利,就買了。者是典型的金融行為造成的泡沫,使得市場價格并不能真實反映公司股票的市場價值。

 

       英國的艾薩克牛頓爵士在賠錢之后說了一句話,“我能夠預測天體之間的距離,但我無法預測人心的狂熱。”

 

       我們最近一次的泡沫是08年。 首要原因就是人類的心理期望。其次就是量大的流動性。最后就是沒有經驗的投資者。

 

       為什么國外認為數學特別重要尤其是在金融方面,對于量化等都十分看重,而在中國可能相應會弱一些,原因是我們無法預期政府等相關重大影響者如何做決定(國內的市場并沒有那么市場化)。 所以會造成泡沫。

 

       上層為什么選擇殼資源入手?

       我們都不否認中國的經濟不管是V型 U型 L型,今年都是底。去產能也好,供給側改革也好,無非都是為了顯示供需平衡。

 

       房地產與銀行動不得,之前有文章已經寫過其中邏輯。其不良資產已經證券化流向了股市。那么國家的問題,最終還是國家解決。為了防止某部分過熱,所以就要打壓。這合情合理。那么就要從股市入手。

 

       股市已經入手的有熔斷,熔一次就跌一次,根本就剎不住車,索性就不管了。大部分管不了,理了理戰興板新三板,還是沒管好,于是就想到了實體經濟的標桿企業們。

 

       這些標桿企業們一般都會在美股或者港股上市(兩者皆管不著),由于近期要回主板,因此會管這個回來的渠道

 

       那么管的時點是什么?

就是等萬達。之前的美股,國家才不在乎老美們的股市,而現在的H股,以萬達為首的大約20多家企業將會在港股的全部市值占到1%以上,這是多么恐怖的一件事情。然而,香港作為中國的一部分,此時不出手,更待何時。

 

       正好用龍頭企業標桿的力量來帶動這個市場的風向。

 

       管了殼資源,殼資源的價格會下降,其實,單從這方面來說是有利于中概股。此外,因為股市低迷,資金流出,又因為利率下降,因此我們的錢只能被消費或者買賣國外的東西,而這也會影響國家的匯率。 不管匯率高低,在2016年,政府的目標穩定匯率都不再如以前重要。所以即使出現了消極影響,權勢者還是可以兜著走的。

 

       在二級市場被壓制的情況下,正是一級市場崛起的好時候,因此這也正響應了中國政府的豐富資本市場,重視股權投資的號召。其他市場:債券、黃金、房地產我們似乎都看不到巨額的升值空間。

 

       于是,種種不都印證了政府下的一盤好棋? 但棋再好,可以勝過投資者的盲目打嗎?我們拭目以待。

 


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