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鉅派研究院

【歲月靜好,現世安穩——可交換債】

2016年07月22日

琳瑯滿目

進入2016的下半段,仿佛突然就不知道該買什么金融產品了。

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投房吧,房市進入了一段相對冷卻的時間段,未來是不是拐點,還有待考究;投股市吧,A股 一波三折,小頻震蕩;投債券吧,債券已經走到高處不勝寒的位置,讓人望而畏怯;存銀行吧,實際利率為負還比不過物價瘋長的速度;買黃金白銀吧,歐洲公投開始后,國際事件連連發生,黃金已經連番增長,至于后面會怎樣變化,還未可知。總之,放眼望去,這些金融產品的獲利似乎唾手可得,可卻又好像海市蜃樓一般。

 

那么有沒有一種產品讓你覺得“歲月靜好,現世安穩”呢?當然有,那就是可交換債券。

 

本是同根生

當我們聊到可交換債券的時候,各位投資者一定會想到另一個金融工具,就是可轉換債券。可交換債券與可轉換債券只有一字之差,屬性也非常一致,都可以拆分成債券+期權。


2.jpg

下面,我們用表格的形式來清晰的表示兩者的區別。


3.png

歲月靜好

為什么說可交換債是“保本”型產品呢,下面,小編就來說道說道。


4.jpg

之前我們說過,可交換債的本質,相當于債券+期權。我們從投資者的角度來分析一下可能性。

 

1)對債券不違約

這種情況較容易討論,這也就是說,投資者能有以之前協議好的債券利率來兌現一定的利息。雖然債券利息較低,但是至少可以保證投資者在保本的情況下,仍有一定的收益。

 

2)對債券違約

如果發行人對債券違約,那么投資者的收益就取決于其標的期權的股票的價格。那么又分為兩種情況。

i.當二級市場股價上漲,導致可交換債出現轉換鐵水,那么投資者可以選擇換股,享受股票帶來的溢價收益。

ii.當二級市場股價下降,那么會有一個“下修條款”。當股票價格對于轉股價格持續低于某一程度,意味著可交換債的期權處于虛值的狀態時,發行人和投資人事先約定可以重新一定轉股價格的條款,有利于促使投資者人轉股。可以降低轉股的購買價格,也就是說,投資者可以用相同的額度,轉換到更多的股票。

 

金融非常大的一個魅力就在于創新,我想任何行業也都是這樣。在創新和組合中,不斷產生新的思路,讓金融不斷為實體經濟鋪路,碰撞出新的火花。


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