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【聽起來難以置信,熊市里此類基金收益率也能高達10%!】

2018年07月09日


指數增強基金最近一兩年因其突出的業績,吸引了很多人的關注。那么指數增強基金到底是什么?指數增強基金是如何做到增強效果的?投資者應如何利用指數增強進行資產配置?


1
指數增強概念

指數增強型基金是“被動投資為主,主動投資為輔”的基金,即基金在進行指數化投資的過程中,為獲得超越指數的投資回報,在被動跟蹤指數的基礎上,加入增強型的積極投資手段,對投資組合進行適當調整,試圖在控制風險的同時獲取積極的市場收益。


指數增強型基金的投資目標就是要在控制跟蹤誤差的前提下追求穩定、持續超越標的指數


2
指數增強思路

指數增強思路具體主要指倉位控制、行業輪動、選股三個方面,其中最重要的環節是選股的思路——采用多因子模型選股。


1
倉位控制

倉位控制本質上就是中長線擇時,其目的是預判大盤走勢,在上漲時調高倉位,在下跌時降低倉位,調整頻率一般在月頻至年頻。

2
行業輪動

行業輪動是利用行業間相對變化趨勢而獲利的策略,把握經濟周期中的行業輪動順序,在輪動開始前進行配置,在輪動結束后進行調整,獲取超額收益,實現指數增強目標。 

3
選股

選股的方法比較多,主要包括多因子選股、Smart Beta、基本面量化選股、事件驅動選股等。


不論采用以上哪種操作思路,投資管理人都可以通過打新或借助股指期貨、融資融券、期權、可轉債等工具進行增強。


圖1 指數增強思路分解

數據來源:鉅派研究院


3
指數增強在中國

相較于美國高度發達、高度集中的指數增強基金行業,指數增強基金在中國則起步較晚。最早出現的是2002年發行的華安MSCI中國A股,該基金在跟蹤MSCI中國A股指數的基礎上適當增強操作,獲得超越MSCI中國A股指數的穩定收益。


從2006年1月16日至2017年6月20日,該基金累計收益率為320.5%,指數基準漲幅為248.3%,基金收益超過指數基準72.2%;在相對排名上,過去近8年時間里,絕大部分年份里的超額收益位列同類前1/3。



數據來源:Wind,鉅派研究院


中國指數增強基金起步雖晚,但同時也意味著巨大的市場潛力有待釋放。受A股入摩影響,與MSCI中國A股指數高度重疊的滬深300指數再次獲得投資者青睞。


在此之際,國內指數增強型基金正在加速蓬勃發展的過程中,未來前景可觀,例如5月末景順長城MSCI中國A股國際通指數增強基金獲批,廣發基金于6月4日至6月22日發行滬深300指數增強型發起式基金等。


4
指數增強的優勢

1
高投資收益

指數增強可獲取較高收益是其最為投資者追捧的特性。使用該策略,獲得Beta收益(代表市場基準收益)同時,亦可獲得Alpha超額收益(體現管理人投資管理能力)。


尤其與被動型指數基金相比,指數增強基金存在獲取更高收益的可能:從下圖也可以看到,2010年-2017年間,指數增強型基金的年化收益率一直高于被動指數型基金



數據來源:Wind,鉅派研究院


而且,無論市場處于熊市還是牛市,指數增強收益均更甚一籌。


(1)面臨熊市或者振蕩的時候,指數增強可以提供抵抗市場下跌的安全墊,市場不動的時候,Alpha可以起到作用,提供相應的超額收益。因此,在震蕩市或者結構特征較強的行情下,其累計的超額收益能夠顯著大于市場收益


(2)在牛市的時候,買到增強股就可以享受牛市上漲的收益,獲取超額收益。


(3)站在長期資產配置的角度投資股票,如果投資者希望享受中國經濟長期發展,也就是代表指數上漲這樣的長期收益,指數增強基金相比指數基金是更好的替代產品


2
低投資風險

獲取較高收益并不是指數增強型基金功能的全部,提高跟蹤標的指數的精度、降低跟蹤誤差是指數投資最為核心的技術。無法控制跟蹤誤差的超額收益是一種失去“底線”的指數增強。


因此,一只運作良好的指數增強基金,一定是成功地把握了市場波動真諦。優秀指數增強基金的回撤與波動率普遍會低于所追蹤指數的回撤與波動率,這意味著相比所追蹤指數而言更小的投資風險


尤其與主動型基金相比,指數增強型基金具有明確的基準,對投資人而言策略相對更透明、投資風格更平穩、風險把控性更強。


數據來源:Wind,鉅派研究院


但需要指出的是,指數增強基金相對于二級市場全類型產品來說,本身屬于相對高波動高風險的產品。同時指數增強基金也不是萬能的,其所依據的投資理論模型會面臨一些風險和挑戰,例如因子失效、偏離度、規模突增和市場有效性等問題的出現。


5
總結

A股已經入摩(MSCI),在價值投資為主導的市場趨勢下,如何把握投資機遇,避免“賺了指數不賺錢”,是每個投資者當下最值得思考的問題。


對于一般投資者而言,既要滿足復制指數的需求,又想在此基礎上追求更高的收益,增強指數型基金不妨是一個好的選擇


這類產品允許一部分資產進行積極的主動投資操作:當追蹤的指數下跌時,可以通過這部分的“主動”資產來降低風險,而當行情見好,又能靈活追求超越指數的目標收益。


只要指數增強基金的量化投資策略有效,它相對于純指數基金就更有優勢。因此,選擇一個符合市場風格的指數增強基金,是一個比較合適的中長期投資手段。



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